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本周主要鋼材品種庫存繼續下降,鋼材現貨價格趨穩。本周主要鋼材品種社會庫存下降53.05萬噸,鋼材庫存降至新低。其中,螺紋社會、鋼廠庫存分別下降10.5、24.63萬噸。熱卷社會庫存下降3萬噸。本周鋼材現貨市場價格漲跌互現,整體趨穩。上海螺紋現貨價格跌10元/噸至4800元/噸,跌幅0.21%;期貨下跌82元/噸至3895元/噸,跌幅2.06%。熱軋卷板現貨價格上漲40元/噸至4330元/噸;期貨價格下跌66元/噸至3923元/噸,跌幅1.65%。原材料方面,鐵礦現貨價格跌15元/噸至498元/噸,跌幅2.92%;期貨價格跌19.5元/噸至506.5元/噸,跌幅3.71%。焦炭現貨價格大漲200元/噸至2145元/噸,漲幅10.28%;期貨價格跌129元/噸至2065元/噸,跌幅5.88%。測算螺紋利潤下跌86元/噸至1930.7元/噸、熱卷利潤下跌36元/噸至1060.7元/噸。
鋼鐵行業存在兩大變化,市場需要注意并理解。第一,鋼鐵行業目前是所有工業品當中產能利用率最高的行業,產能利用率高對重資產行業意義重大,滿產的鋼鐵行業供需偏緊,供需的略微偏差就會導致鋼價的巨大彈性,鋼價易漲難跌,同時噸鋼成本大幅下降。第二,鋼廠議價權在提高,16年之前期貨是引領現貨的,期貨下跌現貨跟跌,供給側改革后,期貨下跌現貨反漲,這是最大的變化,想讓鋼廠出現15年的虧損幾乎無望。兩大變化帶來的盈利持續性后期將會提升鋼鐵行業的估值。
不用過于擔心政策,鋼價較為合理明年強化去杠桿。目前看限產執行是到位的,而且限產是一個常態,判斷鋼廠搬遷至沿海區域將是一個大的趨勢。京津冀區域鋼廠及產能也將逐年降低,行業從供給層面繼續出清。明年限產加供給側改革產量將繼續去化,鋼鐵需求略有增長,將出現供需缺口。鋼材庫存數據創新低,螺紋鋼社會庫存降至316萬噸,而去年同期為408萬噸。進入11月份以來,下游出貨量持續高企,包括水泥在內成交量都很高,螺紋鋼及水泥銷售對經濟具有領先作用,判斷11月地產投資等數據大概率超預期。
從DDM模型去理解本輪行情,不僅僅是配置。16年下半年,利率就處于一個上升周期,人們的內心也逐漸從降息周期逐步確認了無風險利率的上行,尤其是全球經濟復蘇及美聯儲加息帶來利率上修。金融去杠桿及股災之后,風險偏好低位更不必說,我們必須尋求分子端企業盈利的確定性。放眼市場,鋼鐵板塊的盈利確定性及鋼價不斷上漲帶來的四季度盈利超預期將繼續提升鋼鐵股的配置價值,基本面與股價將形成正反饋。
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